京缆电缆:电线电缆厂商超高压电缆、防火电缆为业务看点

电线电缆专业厂商,中低压产品为主要收入来源。公司主营业务为中低压电力电缆、特种电缆、电气装备用电线电缆等产品的设计、研发、生产与销售。目前公司客户主要包括江苏省电力公司、天津市电力公司、无锡锡能实业等。中低压电力电缆为目前公司主要收入来源,2011年该业务收入12.39亿元,占总收入60%。 区域性电缆龙头,超高压电缆或为未来业务亮点。目前公司产品销售主要集中于华东、华北地区,2011年江苏省电力公司物资采购中,公司市场份额约10%,位居前三。公司为国内获得国网超高压智能环保型电缆资质认证的两家企业之一,110kV、220kV产品已通过相关型式试验检测,且110kV产品已开始供货;公司同时是国内十一家具备向核电站提供安全级电缆设备资格的供应商之一,目前已获浙江方家山核电站、江苏田湾核电站、福建福清核电站等五家核电站的订单。 超高压、防火电缆市场空间打开,助推公司相关产品需求。我们认为,电力电缆行业需求未来将维持稳定增长,年增速10%左右。高压、超高压交联电缆方面,按年均需求23000km,均价76万元/km测算,未来年均市场容量近200亿元。公司作为国内少数超高压智能环保型电缆厂商之一,该项新增业务有望成为未来业务亮点。此外,随着我国对高层建筑、娱乐场所防火电缆的推广,预计国内防火电缆需求年均增速约15%,2015年矿物绝缘电缆市场需求约达77亿元,有望推动公司募投项目-绝缘特种电缆的市场需求。 募投项目着力超高压及绝缘电缆产能建设。公司募投项目包括超高压环保智能型交联电缆技术改造项目、矿物绝缘特种电缆项目,总投资3.54亿元。项目完全达产后新增销售收入9.37亿元,新增净利润7488.79万元。通过前一募投项目,公司实现产品结构升级,涉足超高压电缆业务,借助相关产品的资质优势推动公司业绩增长。后一募投项目将使公司受益国内防火电缆需求的增长,做大毛利率较高业务的体量。 公司股票建议询价区间为13.35-17.80元。我们预测公司2012-2014年每股收益达0.89元、0.97元、1.01元。参考同行业估值水平,给予公司2012年15-20倍PE,对应的价值区间为13.35-17.80元,考虑15%的折价率,对应询价区间11.35-15.13元。 公司主要不确定因素。大客户高度依赖风险,市场竞争风险。 电地暖